Encomium Moriae

The original Z-score formula was as follows:

Z = 0.012T₁ + 0.014T₂ + 0.033T₃ + 0.006T₄ + 0.999T₅.

T₁ = Working Capital / Total Assets. Measures liquid assets in relation to the size of the company.

T₂ = Retained Earnings / Total Assets. Measures profitability that reflects the company's age and earning power.

T₃ = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets. Measures operating efficiency apart from tax and leveraging factors. It recognizes operating earnings as being important to long-term viability.

T₄ = Market Value of Equity / Book Value of Total Liabilities. Adds market dimension that can show up security price fluctuation as a possible red flag.

T₅ = Sales/ Total Assets. Standard measure for total asset turnover (varies greatly from industry to industry).

Altman found that the ratio profile for the bankrupt group fell at -0.25 avg, and for the non-bankrupt group at +4.48 avg.

Z—Score模型判別函數為：

　　Z = 0.012X₁ + 0.014X₂ + 0.033X₃ + 0.006X₄ + 0.999X₅

　　其中X₁=營運資金／資產總額，它反映了公司資產的變現能力和規模特征。一個公司營運資本如果持續減少，往往預示著公司資金周轉不靈或出現短期償債危機。X₂=留存收益／資產總額，反映了公司的累積獲利能力。對於上市公司，留存收益是指凈利潤減去全部股利的餘額。留存收益越多，表明公司支付股利的剩餘能力越。X₃=息稅前利潤／資產總額。即EBIT／資產總額。可稱為總資產息稅前利潤率，而通常所用的總資產息稅前利潤率為EBIT／平均資產總額，分母間的區別在於平均資產總額。避免了期末大量購進資產時使X3降低，不能客觀反映一年中資產的獲利能力，衡量上市公司運用全部資產獲利的能。X₄=股東權益的市場價值總額／負債總額．測定的是財務結構，分母為流動負債和長期負債的賬麵價值之和．分子以股東權益的市場價值取代了賬麵價值，使分子能客觀地反映公司價值的大。X₅=銷售收入／資產總額，即總資產周轉率，企業總資產的營運能力集中反映在總資產的經營水平上。

　　如果企業總資產周轉率高．說明企業利用全部資產進行經營的成果好。反之，如果總資產周轉率低，則說明企業利用全部資產進行經營活動的成果差．最終將影響企業的獲利能力。

　　Z--Score模型從企業的資產規模、變現能力、獲利能力、財務結構、償債能力、資產利用效率等方面綜合反映了企業財務狀況，進一步推動了財務預警系統的發展。奧特曼通過對Z—Score模型的研究分析得出Z值與公司發生財務危機的可能性成反比，Z值越小。公司發生財務危機的可能行就越大，Z值越大，公司發生財務危機的可能性就越小。當Z<1.8時，企業屬於破產之列當時；當1.82.675時，公司財務狀況良好，破產可能性極小。但由於每個國家的經濟環境不同，每個國家值的判斷標準也各不相同，因而各國家公司值的臨界值也各不相同。